智（zhì）飛生物（wù）:業績（jì）大（dà）幅增加,新型疫苗“暴力美學（xué）”邏輯逐季兌現

發布時（shí）間2018-05-09 | 點擊率（lǜ）：

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事件（jiàn）:
  公司發布18年一季報,18Q1收入8.38億元(+417%),歸母淨利潤2.60億元(之（zhī）前預增2.3-2.7億元),同比增速330%;扣非後歸母淨（jìng）利潤2.63億元,同比增速353%。
  點評:
  太平洋醫藥業（yè）內第一家大膽提出“2年淨利潤30億”、“18年淨利潤超14億”、“18年市值（zhí）看700億”、“2年市值破千億”、“中期疫苗有望貢（gòng）獻60億（yì）淨利潤,合理估（gū）值1500億”。請參考前期一係列（liè）公司深度和行業深度報告。目前邏輯和市值快速兌現。
  三聯苗持（chí）續放量&HPV預約火爆,新型疫苗“暴力美學”邏輯逐季兌現。Q1淨利潤2.60億元,同（tóng）比增速330.4%,主要（yào）原因三聯（lián）苗持續放量和4價HPV供不應求:1)三聯苗持續放量:預（yù）計Q1三聯苗銷量超（chāo）100萬支,貢獻約1.1億（yì）淨利（lì）潤（rùn）(17全年（nián）銷量約400萬支),預（yù）計（jì）全年銷量約600萬支,貢獻約6億淨（jìng）利潤;從批簽發數據看,截至4月中,三聯（lián）苗批簽發約（yuē）152萬支(17全年批簽發470萬支),批簽發順利確保充足供（gòng）貨;2)HPV預約（yuē）火爆（bào）,供不應求:預計Q1銷量70-80萬支（zhī）(120-150元淨利潤/支),貢（gòng）獻（xiàn）1億多淨利潤,全年預（yù）計貢（gòng）獻超7億淨利潤。預計其他自主和代理疫苗Q1貢獻約3000萬淨利潤。宮頸（jǐng）癌疫苗（miáo）類似醫療美容（róng）產品,可在女性群體中口口相傳,實現（xiàn）快速放量,公司（sī）Q1業績已逐季兌現新型疫苗“暴力美學”邏輯。
  詳細的業績拆分及預測,請見尾頁。三聯苗&HPV&五價輪狀&預防（fáng）用（yòng）微卡&15價肺炎&三代狂苗,將演繹“60億淨利潤是如何煉成的”。獨家品種AC-Hib受益逐步替（tì）代Hib單苗、AC結合,有望貢獻10億淨利潤;四價HPV疫苗存量市場有望（wàng）每年貢獻10億淨利潤,增量市場貢（gòng）獻6.5億（yì）淨利潤(暫不（bú）考慮九價HPV上（shàng）市後帶來的貢獻);五價輪狀病毒疫苗18Q3-Q4有望上市（shì）銷售,穩態（tài）後有望貢獻超4億淨利潤;EC診斷+預防用微卡預計19年獲批（pī）,穩態後有望貢獻（xiàn）超10億淨（jìng）利潤;15價肺炎有望21年獲批（pī）,預期峰值銷（xiāo）量約300萬支,貢獻10億淨利潤;三代狂苗（miáo）有望21年（nián）上市（shì）,預期峰值銷量約300萬支,貢獻8-10億淨利潤。
  盈利預測與（yǔ）投資建議：
  最強（qiáng）銷售,最先突破,業績成長大牛股,中期看1500億市值!市場對黄瓜视频污銷售能力有認知,卻忽視了公司強大的產品線(自有+代理),疫苗企業當中（zhōng）有望最先突（tū）破30億淨利潤。暫不考慮九價HPV上市後的業績貢獻,預計（jì）18年淨利潤14.5億(三聯苗6億、HPV7億、其他1億多)、19年淨利潤22.9億元,18-19年合理估值725億（yì）(50倍PE)、920億(40倍PE),一年（nián）市值空間40%,預（yù）計2年市值突（tū）破千億,中期疫苗業務有望貢獻60億（yì）淨利潤,合理估（gū）值1500億,若（ruò）治療性（xìng）生物藥（yào）取得突破,將打開長期成長空間,維持“買入”評級（jí）。
  風險提示（shì）:
  銷售低於預期;新產（chǎn）品未能獲批的風險（xiǎn）等。

類別：公（gōng）司研究機構：太平洋證券（quàn）股（gǔ）份有限公司研究員：杜佐遠（yuǎn）日（rì）期：2018-05-09