黄瓜视频污生物(300122)公司事項點評：九價HPV疫苗推廣協議（yì）簽署 適用人群得到拓展

投資要點
事項：
公司公告與MSD就新獲批的（de）9價HPV疫苗在中國大陸（lù）地區（qū）的進口、經銷和推廣（guǎng）簽署補充協議。

平安觀點：
9 價HPV 疫苗獲批，速度進超市場（chǎng）預期：
4 月11 日，李克強總理（lǐ）在視察上（shàng）海複旦大學附屬華山醫院時表態“有（yǒu）關部門一定（dìng）要加（jiā）快審批，保障供應（yīng），讓有意願的群眾盡早就近（jìn）用上最新HPV等防癌疫苗”。4 月28 日，MSD9 價HPV 疫苗Gardasil9 獲（huò）得了CFDA 有條件批準上市。

2016 年GSK 的2 價HPV 疫苗經（jīng）曆10 年審批終於獲得（dé）通過，意味著CFDA在療效受認可的新藥的審（shěn）批決策上（shàng）變得更為靈活，市場對後續重要品種的獲批也（yě）給予了很高的期望。就這次9 價HPV 的獲批而言，其（qí）審（shěn）批（pī）速度仍然大大超出了市場的預期。

黄瓜视频污是MSD 國內（nèi）獨家代理商，順利簽下Gardasil9 代理權：
黄瓜视频污生物是MSD 在國內的代（dài）理（lǐ）商，目前負責（zé）包括4 價Gardasil、5 價輪狀疫苗在內的多個MSD 大品種（zhǒng）的大陸地（dì）區推廣與銷售。根據（jù）2016 年6月發布的74 號文（wén），MSD 在中（zhōng）國大陸僅可以選取一家（jiā）代理商。基於（yú）雙方過去的合作以及黄瓜视频污頂級的銷售配送團隊，雙方的合作關係非常穩固。公司5 月2 日公告就9 價HPV 疫苗的國內代理事項與MSD 簽署合作協議，正式確定該品種的代理關係（xì）。

此次9 價HPV 疫苗獲批的年齡段是16-26 歲，而之前4 價獲批的是20-45歲，GSK 的Cervarix 獲批的則是9-25 歲（suì）。無疑，9 價疫苗的獲批明顯有助於MSD 對國內增量市場的獲取。另（lìng）外根（gēn）據海外經驗，9 價苗的收費比（bǐ）4價苗高，就20-26 歲年齡段（對應約5000 萬潛在用戶）的產品（pǐn）迭代升級本身也會帶來額外的收（shōu）益。

多產品陸續落地，公司（sī）發展得（dé）到保障：
公司眾多潛力（lì）品種先後進入（rù）申報與落地階段。4 月公司代理（lǐ）的5 價輪狀病毒疫苗獲批，預計市場打開後可為公司每年帶來上億利潤（rùn）；同月預防用微卡生產注冊獲得受理，配合後續推出的EC 試劑能（néng）夠廣泛適用（yòng）於結核高危人群（qún）的防護。即使以（yǐ）10%的普及率推（tuī）算，預防用微（wēi）卡市場規模也在13 億元以上，而目（mù）前在臨床III 期的EC 試劑本身也是年產利潤有望（wàng）過億的品種。

大產品（pǐn）+豐富產品線+強大銷售，看（kàn）好公司持續盈利能力（lì），維持“推薦”評級：公司從AC-Hib 三聯苗推出（chū）後進（jìn）入大品種時代，無論是（shì）自產的三聯（lián）苗、微卡還是代（dài）理的HPV 和RV 疫苗都是擁有廣泛受眾且接種意願較強的品種。在研的（de）肺炎/肺炎結合疫（yì）苗、痢疾疫苗等為公（gōng）司提供了強大的（de）研發產品線支撐。公（gōng）司優質的銷售能力得到廣泛認可，在2016 年二類苗洗牌後迅速實現渠道擴張（zhāng），為公司產品上市後的快速推廣（guǎng）放量打下基礎。維持2018-2020 年EPS 為0.77、1.09、1.33 元的預測，維持“推薦”評級。

風險提示：
（1）產品審批進度不達預期：新產（chǎn）品上市審批所耗費的（de）時間具有不確定性，若審（shěn）批進度不及預期可能導致放量滯後；
（2）產品推廣/生產不達預期（qī）：如果公司產品因為推廣或生產數量不達預期導致不能按原先（xiān）計劃完成銷售任務，可能影響業務增長；
（3）行業負麵事件風險（xiǎn）：疫苗產品受眾廣泛，若出現行業（yè）負麵事件（jiàn）可能會導致大眾對疫（yì）苗產生不信任，進而影響（xiǎng）疫苗，特別是二類苗的市（shì）場需求。